资管新规落地，家族信任迎“黄金时期”

功夫：2018/10/08  作者：作者：李 宸 帆  起源：元 时 代 智 库

《资管新规》的出台，对于整个金融界而言，可谓是一场血雨腥风的“革命”，业界普遍以为持久遭人诟病的大资管行业将迎来彻底的重塑，在监管层反复强调“脱虚向实，服求实体经济”的布景下，信任业回归其本原即是监管要求，也是大势所趋。家族信任这一“蓝海”业态凭借与《资管新规》高度符合的优势，将迎来可贵的发展契机，家族信任的“黄金时期”缓缓拉开序幕。

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家族信任：回归本原

(1) 政策激励

2018年4月27日央行等四部委结合颁布的《关于规范金融机构资产治理业务的领导定见》（银发 [2018] 106号，以下简称《资管新规》），提出防备金融风险，规范金融机构的资产治理业务，其中通路业务、金融杠杆、资金池及刚性兑付成为当前监管工作关注的重点。凭据《资管新规》的划定，凡是主业涉及资金委托与投资治理的金融机构及其发展的业务，蕴含信任公司，证券公司、证券子公司、基金公司、基金子公司、期货公司、期货子公司、保险公司（资管部）、财富治理公司、银行非保本理财业务等皆合用于此。

2014年银监会颁布的《关于信任公司风险监管的领导定见》（银监办[2014] 99号文）中，就已经明确提出“索求家族财富治理，为客户量身定造资产治理规划”的家族信任是信任业本原业务之一，是信任行业激励的转型方向。而《资管新规》清除不规范信任业务所传递出的强监管信号，进一步促使信任公司加快提升自动治理、回归本原业务的措施。

(2) 深度转型

2017年被以为是信任行业集体转型的一年，“回归本原”、“提升自动治理能力”等字眼频仍呈此刻68家颁布年报的信任公司，有25家信任公司发展家族信任业务，另表还有部门试水个人银杏注信保合作者族信陀注尺度化家族信任等业务，积极索求家族信任的潜在模式。相较于2016年，2017年家族信任产品落地速度大幅加快，存量规模超过500亿元，存量产品数靠近3000单，家族信任已逐步成为信任公司业务转型的重要方向。

2017年信任公司纷纷选择家族信任模式进行转型。如四川信任，在2017年成立“锦绣家族办公室”，以期推动“锦绣财富”治理服务平台建设，为高净值客户量身定造个性化的家族信任规划，同时提供全方位、全流程、全周期的综合金融服务。

《资管新规》强调“卖者尽责、买者得意”的准则，而家族信任作为依照客户意愿治理和分配资产，推广受托人职责的信任项目，其理想齐全切合《资管新规》所激励的政策导向；另表，家族信任虽拥有投资属性，但凸起的重要是针对高净值人士财富治理和传承的事务治理型职能，其器重信任责任的特点将驱动信任行业良性健全发展。

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家族信任：“良币驱劣币”

(1) 行业痛点

《资管新规》出台之前，因银保障分业监管、监管造度不一，出现了一系列监管套利的行为，严重粉碎了金融业服求实体产业的性质，信任行业不规范的操作也加剧了金融风险隐患，具体体此刻：

第一，通路业务。为躲避监管划定而设计的多层嵌套业务，其极其复杂的结构和产品状态甚至连专业人士也不定通达通路嵌套的主张，而对于通路方，只需确保通路自身不违反其合用的监管划定，无需顾及高低穿透是否合法合规。《资管新规》主张解除尤其“为其他金融机构的资产治理产品提供躲避投资领域、杠杆约束等监管要求的”多层嵌套的通路业务；

第二，金融杠杆。《资管新规》下，凭据分歧产品风险等级设置分歧负债杠杆，参照行业监管尺度，对允许分级的产品设定分歧分级比例：固定收益类产品不得超3：1，权利类产品不得超1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品不得超2：1；

第三，刚性兑付。突破“刚性兑付”已是须生常谈，监管机构反复强调、提醒成效却有限。《资管新规》将“刚性兑付”上纲上线，金融机构不再为投资者的损失“托底”，投资者为自己的投资行为掌管，以重新回归投资的底子；

第四，资金池业务。同样是近年监管严打的重点领域，屡禁不止，花腔推陈出新。资金池的特点在于一方面赋予治理人集中调拨资金的权势以进行集中投资，另一方面分离定价导致投资者之间的不平正待遇，诱导治理人暗箱操作，并最终使得投资者掉入庞氏陷阱。

(2) 高度符合

家族信任的五大特点决定了其与《资管新规》的发展方向高度符合：

① 投资门槛高。《资管新规》提高了信任合格投资者的投资门槛，划定合格投资者不仅要切合单只产品最低认购金额的要求，对于幼我投资者而言，其家庭金融资产应不低于500万元，金融净资产不低于300万元，或者近3年自己年均收入不低于40万元。在现实业务操作中，家族信任单只产品最低认购金额为1000万元，齐全满足《资管新规》对于合格投资者的门槛要求；

② 真正贯彻“受人之托，代人理财”。家族信任专一于单一信任打算的持久投资治理和财富使用分配，因而期限错配、资金池等短期资金投资持久项主张风险将有效化解，与《资管新规》提倡回归信任业务本原不谋而合；

③ 不设预期收益。家族信任产品不预先设定收益率，重要思考钱币功夫价值以及投资回报的不确定性，产品收益则取决于分歧时期的资金成本和产品的组合收益，这与《资管新规》突破刚性兑付的理想千篇一律；

④ 严格信息披露。家族信任由于期限长、产品结构复杂、投资种类丰硕、分配方式多样等特点，对于披露频率、受托资产治理和分配情况都有明确具体的要求。《资管新规》要求资管产品严格定期披露产品估值、投向、收益等情况，目前国内大部门家族信任产品已根基切合其要求；

⑤ 治理费模式。家族信任中受托人只收取肯定比例的治理费及可能的业绩报答，渣滓收益归投资者所有，与《资管新规》允许金融机构按规模收取合理的业绩报答，并计入治理费一致。

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家族信任的“黄金时期”

(1) 家族信任的市场空间

受到个人财富市场迅猛发展、监管政策支持以及信任公司在《资管新规》布景下自动追求转型等成分影响，国内家族信任正处于重要的窗口期。招商银行与贝恩征询颁布的《2017中国个人财富汇报》显示，2006年~2016年，中国幼我持有的可投资资产总体规模从26万亿元增长到了165万亿元，预计2017年将达到188万亿元。幼我可投资资产规模年均复合增长率超过20%。在个人财富中，由高净值人群所持有的可投资资产占据了较大比重，其规模预计将由2006年的5万亿元增至2017年的58万亿元，约占个人财富总额的三分之一，年均复合增长率达25%。中国的个人财富市场规？晒邸⒃毒肮饷，其中高净值人群的个人财富治理集中度更高、规模更大、增速更快，市场价值凸显。家族信任通过阐扬资产保值增值、代际传承的优势，市场空间极为辽阔。

(2) 家族信任的时期窗口

高净值人群在实现财富堆集步入安享暮年的阶段，若何实现财富传承成为必须思虑的现实问题。凭据《胡润百富榜》统计，排名前一百的中国富豪均匀春秋已高于54岁，其中50岁以上超过80%，财富传承如饥似渴（排名第八的严昊家族已经实现了代际传承）。另据《2017中国个人财富汇报》针对超高净值人群的调研，约20%的超高净值人群已着手进内行族企业的传承事宜，40%以上打算传承，预计将来3年约80%的超高净值人群将陆续发展家族财富传承有关工作。家族信任应抓住这一“黄金”的市场机缘。

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幼结

有别于传统的信任业务，家族信任不存在由委托人或受托人向其他第三方募资进行集中运作的情况，也不存在设定预期收益率、刚性兑付等问题，家族信任不受《资管新规》关于资产治理产品的有关划定约束，这些皆为家族信任在国内的持久发展创造了有利的“泥土”。家族信任市场将来可期，然而各机构仍需着眼于自身，正视“建炼内功”，提高主题竞争力：

第一，搭建专业团队。团队成员须熟悉婚姻、继秤注公司、信陀注税收等各类司法律规。对债券、基金、证券、保险、信任等各类金融资产配置了然于胸。此表，还要涉猎移民、国粹、艺术珍藏、公益慈悲等分歧领域的知识。打造专业水平凸起、综合素质高的团队以满足高净值客户多样的个性化需要；

第二，拓展表部合作。家族信任业务是一项综合服务解决规划，因而机构在“自我建杏妆的同时，还必要从表表借力，积极拓展合作渠路？突Ф瞬忝，可与银杏注券商、基金、保险及第三方财富治理公司等机构合作；资产端层面，可与各类资产治理机构合作，以充分挖掘家族信任业务的潜在增长空间；

第三，优化内部治理。家族信任业务对机构内部治理方面的要求集中体此刻：部门设置上，必要明确家族信任业务的定位、绩效查核、组织架构；业务流程上，必要梳理和优化现有的项目评审、合同审查、投资治理、使用分配等各个业务流程；业绩分配上，要平衡公司、业务部门和财富中心之间的收入分配关系，推进家族信任业务持久不变、可持续发展。